Mais uma DEX importante está escolhendo o mecanismo de livro de ordens limite e mercado

8 min readNov 19, 2021

Como o segmento DeFi com os cenários de aplicação mais claros e a maior demanda, o câmbio descentralizado (DEX) sempre chamou a atenção e incorporou a maior competitividade, bem como o efeito capital mais forte.

De acordo com os dados do The Block, o crescimento no volume total das DEX (incluindo apenas transações à vista) nos últimos dois anos tem sido notável. Desde seu desempenho baixo e estável no meio do ano passado, o volume total de negociações das DEX cresceu rapidamente e o valor mensal atingiu o pico de $ 162,8 bilhões em maio. Embora ainda esteja atrasado em relação ao câmbio centralizado (CEX), seu tamanho de mercado de centenas de bilhões de dólares obviamente não pode ser ignorado.

AMM sendo a estrela

Quando se trata da ascensão e popularidade do DEX, o AMM desempenha um papel significativo.

AMM nasceu em um artigo “Melhorando a resistência ao movimento frontal de criadores de mercado X * y = K”, escrito pelo co-fundador da Ethereum, Vitalik, e se tornou cada vez mais popular com uma série de projetos. Por exemplo, o Uniswap também adota o modelo. O novíssimo princípio AMM de “X * Y = K” quebra a tendência de pensamento da DEX de copiar modelos e orçamentos CEX e ainda fornece ao DEX uma abordagem inovadora.

De acordo com Debank, existem cerca de 6 projetos AMM DEX que estão no topo das classificações DeFi em TVL, incluindo Uniswap, Curve, SushiSwap, Balancer, etc. O surgimento coletivo de uma série de AMM DEX quebrou o domínio da CEX sobre o mercado de negociação de criptomoedas e deu início a uma era durante a qual a negociação em blockchain sem licença, aberta, simples e eficiente é possível.

Olhando para o momento atual, podemos ver que a explosão do AMM DEX não é uma coincidência. Em primeiro lugar, as características do AMM DEX (por exemplo, código-fonte aberto e livre de licença) atendem à demanda de projetos emergentes por plataformas de negociação abertas e, portanto, estão em linha com a tendência do mercado. Em segundo lugar, a abordagem direta da AMM DEX para criação de mercado e negociação reduz as barreiras para provedores de liquidez (LPs) e negociadores, permitindo que os “nativos” do blockchain compreendam e se envolvam rapidamente nessas novas funções. Além disso, a mineração de liquidez, um novo mecanismo de token, abriu o canal para que usuários comuns recebam os tokens iniciais do projeto, atraindo assim um fluxo constante de sangue fresco (usuários e fundos) para AMM DEX.

Hoje, os projetos de blockchain DEX baseados no modelo AMM geralmente combinam serviços financeiros, como empréstimos e derivativos, e se tornaram uma infraestrutura insubstituível no sistema DeFi. Eles suportam a operação e inovação de aplicativos desenvolvidos neles. Não é exagero dizer que o DeFi não teria sido tão espetacular como é hoje, pelo menos não tão rapidamente, sem o AMM.

MAS, AMM é realmente a única resposta para DEX …

A AMM, sem dúvida, provou ser muito bem-sucedida. Mas, como um mecanismo totalmente novo, com apenas três anos e meio, também apresenta algumas desvantagens. Anteriormente, Odaily publicou uma breve revisão das deficiências da AMM em termos de experiência do usuário que pode ser resumida em quatro aspectos: “função única”, “grande derrapagem”, “alto custo e longo tempo” e “riscos de transações com falha ou front running ”.

A primeira falha é a função limitada. A cotação e negociação do AMM DEX dependem do status em tempo real e da mudança do pool de swap. Sem a adição de serviços auxiliares, a grande maioria da DEX só pode oferecer suporte a transações em flash. Ou seja, os usuários só podem contar com a carteira de pedidos tradicional e a combinação de negócios para finalizar o pedido ao preço de mercado, em vez de se envolver em pedidos pendentes e negociar a um preço ideal. AMM, portanto, não é muito flexível ou conveniente para os usuários.

Em segundo lugar, a liquidez da AMM DEX depende completamente do pool de swap alvo. Quando o tamanho de uma única transação é muito grande para o pool de swap, geralmente ocorre uma grande perda por deslizamento. Uma solução é dividir uma única transação em várias transações menores e esperar que os robôs de arbitragem fixem os preços em várias bolsas, o que obviamente incorreria em custos operacionais adicionais.

Além disso, como o mecanismo de negociação mais adequado para o ambiente de blockchain, o AMM completa todo o processo, desde a criação de mercado até a negociação no blockchain. Portanto, a confirmação de todas as transações precisa esperar pelo empacotamento do blockchain, o que pode levar muito tempo quando há congestionamento da rede. Operações em blockchain também significam altos custos de gás. Para pequenos comerciantes ou provedores de liquidez, em muitos casos, os lucros comerciais ou de criação de mercado nem mesmo cobrem seus custos de transação.

Por fim, como os usuários precisam esperar que suas transações sejam empacotadas, eles geralmente enfrentam o problema principal para que as mineradoras participem de seus benefícios, especialmente quando o volume de transações é grande. Além disso, muitos usuários do AMM DEX provavelmente experimentaram falha de transação em alguns pontos. No final de agosto, o fundador do Uniswap, Hayden Adams, tuitou que a taxa de falha de transação histórica do Uniswap chega a 15%.

A fim de resolver esses defeitos e melhorar a experiência dos usuários, vários AMM DEX fizeram várias tentativas em vários níveis. Por exemplo, alguns deles optam por integrar Gelato e outros contratos inteligentes como ferramentas de acionamento para habilitar pedidos pendentes, ou ajustar a curva AMM para resolver o problema de deslizamento, ou implantar em uma nova camada para resolver os problemas de alto custo de transação e baixa velocidade, ou para integrar EDEN e outras soluções anti-MEV para resolver o problema de front-running.

Ao mesmo tempo, outros DEXs estão procurando testar a aplicabilidade das carteiras de pedidos cujos efeitos foram vigorosamente comprovados em DEX e tentam construir ou integrar um mercado de carteira de pedidos. Entre eles, está o protagonista deste artigo — MDEX.

O livro de ordens pode compensar os defeitos da AMM?

De acordo com o roteiro oficial, a MDEX.COM lançou um recurso de livro de ordens para melhorar ainda mais a experiência de negociação para os usuários às 20:00 (UTC + 8) em 30 de outubro de 2021. Os usuários podem negociar tokens ao preço desejado por meio de pedidos limitados em diante. O sucesso de uma transação particular depende dos pedidos pendentes do comprador e do vendedor como o CEX é, o que pode evitar que os usuários olhem para o mercado.

A carteira de pedidos de DEX é uma inovação técnica composta por uma carteira de pedidos e o pool de liquidez da AMM com total adoção das sugestões dos usuários. Isso resolverá o problema de falha de transações causada pela profundidade do livro de ofertas diferente existente no mercado, o que pode trazer aos usuários uma melhor experiência de negociação.

Como o principal projeto DeFi na HECO, aMDEX opta por lançar a função de livro de ordens, que é um marco significativo para todo o campo DEX. Anteriormente, a maioria dos projetos DEX que optam pela função de livro de pedidos são aqueles com baixa participação de mercado, ativos limitados e pequeno número de usuários. (Nota: embora dYdx também use o livro de pedidos, ele se concentra principalmente em transações de contrato e tem um volume de transações à vista relativamente pequeno). O surgimento da MDEX sinaliza a mudança e representa o primeiro projeto DEX maduro que usa a função de livro de ordens. Então, o livro de ordens pode realmente compensar as deficiências da AMM?

A ordem limite é a função mais básica do mecanismo de livro de ordens. Ela permite que os usuários, que podem dar seguimento às suas observações e tomar medidas preventivas, lancem as ordens a um preço designado. Ao mesmo tempo, o preço fixo também significa que os problemas comuns de derrapagem e front-running caracterizados com AMM serão bastante atenuados. As principais vítimas dos altos custos de transação são os projetos DEX localizados no Ethereum. Embora a MDEX também seja implantada na Ethereum, sua principal rede é a Heco — uma rede pública emergente famosa por seus baixos custos de transação. Portanto, aMDEX está livre da emissão de taxas de transação exorbitantes.

Para os provedores de liquidez (LPs), outro papel fundamental no ecossistema DEX, o lançamento da função de livro de ordens significa que eles têm outro canal de criação de mercado totalmente novo. No mecanismo de livro de ordens, os LPs profissionais criam mercados de maneira mais flexível e frequente e, assim, aumentam seus retornos de criação de mercado. Obviamente, a MDEX não abandonará seu produto AMM original e os LPs comuns podem continuar ganhando dinheiro no pool AMM.

AMM vs livro de ordens: quem é o vencedor?

Após a explosão do DeFi, muitos especialistas em criptografia viram o AMM como uma atualização do sistema do modelo do livro de ordens. No entanto, em nossa opinião, isso é um erro. Sendo os modelos de mercado mais bem-sucedidos de CEX e DEX, respectivamente, o livro de ordens e o AMM não são comparáveis. Um não é superior ao outro. Em vez disso, eles apenas fornecem uma experiência de usuário diferente.

Em essência, o modelo de carteira de pedidos é um mecanismo proativo de formação de mercado, enquanto o AMM é passivo. Suas diferentes filosofias de operação ditam mecanismos de operação totalmente diferentes. Para o modelo de carteira de pedidos, ele precisa de um sistema de combinação para combinar todas as ordens pendentes no mercado, enquanto o mecanismo AMM só precisa da entrada e saída de fundos no pool. Essa diferença também significa que o modelo de livro de ordens permite um nível mais alto de flexibilidade, enquanto o AMM é mais universal e adequado para usuários comuns. Além disso, embora o modelo de carteira de pedidos possua mais funções, o AMM é mais combinável. Em uma palavra, ambos procuram atender às necessidades práticas de transação dos usuários, mas diferem nas abordagens específicas adotadas.

No início do DeFi, o mercado precisava de um produto de negociação aberto, simples e fácil de ser promovido. Assim, o AMM se encaixa perfeitamente nos requisitos. Mas, à medida que as funções básicas do DeFi amadurecem, os usuários têm uma demanda crescente por serviços mais diversos, o que atrai o mecanismo de livro de ordens.

Acreditamos que aDEX está vinculada à direção de usar o mecanismo de livro de ordens. MDEX não é o primeiro. Nem será o último.